夹缝中生存 搏击中壮大

                     —浅析现阶段信托投资公司的业务定位

          华信信托 刘焕玉 

    《信托投资公司资金信托管理暂行办法》的正式实施，使处于清理整顿阴影下的信托投资公司看到了生存的一缕曙光。随着上海爱建、上海国投、北京国投等资金信托产品的横空出世和火爆的热销场景，在各媒体争先恐后的渲染下，市场人士普遍认为信托业在荆棘密布的道路上迎来了第二个春天。然而，央行的一纸批文，无疑给沉浸在希望的欣喜和沐浴在春天阳光下的信托投资公司送来了冬天的寒冰，200份的限制基本封锁了信托投资公司继续发行大型基建项目集合资金信托的道路，使寄希望通过资金信托业务开拓市场的信托投资公司茫然失措。信托业何去何从，成为近期业内人士热衷探讨的问题。笔者以其涉世不深的从业经验，粗浅谈一下现阶段信托投资公司的业务定位。

一、单一资金信托业务

    笔者所指的单一资金信托业务，雷同于委托理财业务，其目的在于同证券公司在这一领域角逐市场。信托投资公司可以充分发挥经营范围广、经营方式灵活的特点，同时涉足于资本市场、货币市场和产业市场。根据客户需求，细分目标市场，设计相应的信托产品。重点放在集团内部之间的资金借贷和有产业投资需求的企业，澳柯玛全资子公司委托新华信托投资公司运营3.5亿元的成功事例足以证明信托投资公司在这一领域有广大的空间可以发挥。

二、集合资金信托业务

    央行314号文件规定：“属于同一信托投资公司的两个或两个以上的集合资金信托计划不得同时运用于同一个法人或同一个独立核算的其他组织”。这意味着再发行类似于外环隧道、CBD项目的集合资金信托已不符合规定，信托投资公司将同一个信托计划分解成若干期的作法已不可行。在现有规定的条件下，信托投资公司应重点开拓三方面的集合资金信托业务：一方面，可将重点放在小型项目上，发行规模小、安全性高、收益有保障的资金信托，聚水成渠，形成大规模的信托财产；；另一方面，对一个大型项目进行分拆，分解成不同子项目，分别设立信托计划；再者，依据314号文件关于“不同信托投资公司的集合信托计划可以同时运用于同一个法人或同一个独立核算的其他组织，但一家信托投资公司只能有一个集合信托计划运用于该法人或该独立核算的其他组织”的规定，针对资金需求量大的项目，以一家信托投资公司为牵头人，几家信托投资公司联合发行资金信托，既规避了200份的限制，又降低了投资风险。

    在信托资金运用渠道方面，目前已推出的信托计划资金主要集中于贷款业务，投资和融资性租赁业务所占的比例很小甚至还是空白，防范风险度较低。信托投资公司在今后的发展中，应加强自身投资和融资性租赁业务的技能，实现资金由贷款向投资业务、融资租赁业务流动，优化资产结构，化解业务品种单一的风险，提高资产的赢利水平和实现业务品种的科学组合。

三、管理层收购信托

    党的十六大加速了国有企业改革的步伐，随之而来的国企改革浪潮为信托业的发展提供了契机。国企改革的重要组成部分管理层收购，由于受到相关法律法规的约束，目前实施还有一定的限制，突出问题是收购资金的来源，因此，解决融资问题是MBO成功的关键。在国外，MBO通常采用贷款或发行债券融资，但我国《贷款通则》对商业银行贷款有“不得用于股本权益性投资”的限制，同时，对企业发行债券也做了很多限制。在特色国情下，单纯套用国外的模式很难完成MBO项目。《信托法》的出台，使信托投资公司在MBO项目上，同银行、证券公司相比具有得天独到的优势。信托投资公司可以采取三种方式参与MBO运作，其一接受管理层的委托，以受托人身份收购国有股权，行使表决权，获取手续费收入；其二发行MBO资金信托计划，将信托资金运用于MBO，为管理层提供过桥贷款，获取贷款利息收入；其三采用直接投资方式参与MBO，信托投资公司以战略投资者的身份，以贷款为条件，获取和管理层同时购买股权的资格，收购国企的部分股权，以后在逐渐退出，以此获得分红收益和股权增值收入。目前，国内最大MBO基金——申滨投资管理有限公司的成立、新华信托MBO信托计划的推出，预示着MBO的热潮已经到来，这无疑也是信托业重振雄风的一个巨大市场。

四、职工持股信托

    国企改革和民营企业的员工激励机制中，普遍采用员工持股的做法，同时面临着一些问题，如《公司法》关于股东人数50人的限制、职工持股会的法人主体地位问题、持股公司实现职工持股带来企业所得税与个人所得税的双重征税问题等。采用信托方式，不仅可以解决上述问题，同时还可以发挥信托优势，为企业提供股权管理便利及相配套的金融服务。

    信托投资公司可根据企业的具体情况，从三方面开展此项业务。其一，以解决改制企业职工可支配收入不足以购买企业股权为目的，接受企业的委托或面向社会发行资金信托，将信托资金贷放给企业职工定向用于购买企业股权；其二，信托公司直接参股改制企业，同时与预持股职工签订股权回购协议，信托投资公司逐步推出，实现职工持股；其三，行使表决权信托，信托投资公司接受企业职工的委托，作为改制企业名义上的股权持有人，按照职工的要求行使表决权。 

五、积极参与资本市场的运作

    信托投资公司在企业改革中，集财务顾问、资产重组、购并特征于一身，对重组企业进行深入调查，根据企业的情况，分别采用资产剥离、股权置换等手段，设计企业重组方案。同时，为企业提供相应的财务顾问服务，以多元化的服务体系占领市场。

    此外，信托投资公司作为证券市场的机构投资者，应积极参与股市和上市公司的资本运作，华宝信托、中煤信托、北国投的成功经验值得其他信托公司效仿。

    在经营范围内，各信托投资公司可根据自身的特点，发挥各自长处，有所侧重地开展业务，以品牌和信誉度征服投资者，以盈利多元化的业务体系拓展和占领市场，掀起信托业的再次高潮。限于笔者的知识和经验，以上观点有不足之处，希望各位同仁提出宝贵意见。