达成信托项目依赖哪些条件

2002年8月27日　

　　在现代的市场条件下,信托凭借其具有的财产独立性、传承性以及收益实绩分配等基本特征,已经发展为被投资大众广为接受的财产管理方式,成为现代金融业的重要支柱之一。而社会对信托的需求取决于信托交易和其它交易相比是否更经济、是否具有不可替代性。在现行的信托制度框架下,信托交易生成,将依赖哪些条件呢,这里作简要分析。
　　一、税负无增加是信托交易生成的前提,对税收的合理安排直接促成信托交易的生成
　　在我国现行的税收体系下有些行为增加了纳税层次,导致纳税负担增加。如目前流行的投资公司,假如其按规定纳税的话,其投资收入在分配时必须先缴纳一次法人所得税,分配到自然人股东时还须缴纳个人所得税,这就形成了两次纳税。鉴于信托财产独立性原则,以及信托条款设定的灵活性,通过信托,完全可以实现投资公司的效果,但投资收益的分配只需要缴纳一次所得税。
　　再如,目前证券市场上经常出现的MBO和职工持股,一般都采用影子公司形式,这也会导致两次纳税。如通过信托,由信托投资公司作为名义所有权人,只产生一次自然人所得税责任,信托交易形式能够实现税收的优化安排,这一特性将直接促成信托交易的生成。
　　二、交易费用的节约是信托制度存在的基础,信托交易的生成取决于供需双方对该交易的收益成本比较
　　新制度经济学认为,一项制度安排的根本价值在于节约交易费用,实现节约功能的方法之一就是利用规模经济、专业化和分工。
　　信托制度从奠立到发展的过程就是通过专业化和规模经济节约交易费用的过程,在市场对信托交易费用节约的要求下,出现了社会分工,形成了专业的受托人队伍,受托人通过对信托财产的专业化管理,获取信托报酬,因为信托交易通过规模化、专业化的信托经营机构来操作,能够实现规模经济,进一步降低信托交易费用,这就形成了现代意义上的营业信托。
　　针对我国现阶段的信托交易,其生成也必然依赖于专业化和规模经济。分析我国第一单真正意义上的信托交易----爱建信托投资
　　公司推出的上海外环隧道项目资金信托计划,不难发现其交易生成首先是依赖分工带来的专业化经营,因为隧道建设运营从投标开始就需要高超的专业能力和管理技巧,作为信托计划的投资人是不具有该能力的,通过信托交易,投资人能够加入隧道的建设和运营,分享其回报；其次该信托交易依赖于规模经济,单一投资人的资金基本不可能满足隧道工程的投资要求,爱建信托在两年前就通过招标获得了该项目,但如不通过信托计划募集资金,凭爱建信托的自有资金也难以承担,通过信托交易,实现了资金积聚和规模化运用。
　　针对某一具体的信托交易而言,该交易是否生成取决于该交易和其它类型的交易相比是否交易成本更为节约,对受托人而言其表现为受托人即信托投资公司能否比其他机构做到交易费用的充分节约,对投资人而言,该交易是否带来更高的收益。
　　还是以爱建信托的上海外环隧道项目资金信托计划为例,资金信托这一形式区别于银行存贷款、债券等交易形式,其交易成本也与其它交易不同,从其提供的预计回报来看,该信托计划的年回报率预计在5%以上,远高于三年期凭证式国债2.07%的利率,也高于三年期银行存款2.52%和三年期企业债券3.5%的税前收益率,从这一点可以发现,信托投资公司作为受托人向投资人推出的该金融产品,其交易成本肯定是节约的,对于作为委托人和受益人的投资人而言,在风险程度差异性不大时,其收益与其机会成本相比优于其它形式,所以该交易有了生成的必然性。
　　三、信托投资公司作为法定经营信托业务的法人机构,其金融经营特权的价值直接促成了信托交易的生成
　　在我国,信托业是一个严格受到准入限制的行业,进入具有较高的政策壁垒。在市场中,拥有特权的企业其特权本身是有价值的,第一,当社会产生对信托的需求时必须由信托投资公司满足,第二、信托投资公司会发掘潜在的信托需求并将之转化为信托交易,第三,信托投资公司作为金融机构具有贷款、融资租赁等金融业务资质,非金融单位不能从事,通过信托形式,非金融单位充当委托人、以信托投资公司的名义可以间接的实现。如近期上海国际信托投资有限公司推出的"新上海国际大厦项目资金信托计划"就是房地产抵押贷款,重庆国际信托投资有限公司推出的"教育信托",其信托财产的运用中提及医疗器械的融资租赁。信托投资公司的金融经营特权价值能够直接引发并引导需求,直接促成了信托交易的生成。
　　以上在税收安排、交易费用节约、金融经营特权三个方面简要分析了信托交易生成所依赖的条件,信托投资公司设计信托产品时一方面要根据自身具有的资源优势和核心竞争能力,另一方面要根据信托交易生成的特点和依赖的条件,才能更好的把握市场的需求。